从净值投资报酬率的观点，只要目标公司获利率大于向外举债利率，则买方股本投入愈少，而目标公司对外的负债愈多，则投资报酬率将愈高。假如买方系由众多投资人合资，期望收购后几年内增值几倍，甚至在股票上市即予释出，则应安排较少的股本，使目标公司大量举债，再利用营业获利或变卖资产来还债，而提高每股净值，易于将股票转手或使目标公司符合上市标准。
此种杠杆效果，必须在未来获利不变的情况下，方为可行，否则会因利息负担过重而亏损。在目标公司负债比率或借款率过高的情况下，应考虑是否为目标公司偿债以改善资本结构。但是，假如目标公司负债比率偏低，而且获利率高又很稳定，则为了提高投资报酬率，应让目标公司尽量去举债。
LBO，常是通过投资银行安排过渡性贷款，买方只要出极少部分的自有资金，即可买下目标公司，而目标公司以其本身资产为担保，向外界机构举债，并且还透过投资银行安排，发行高利率的“垃圾债券”及商业本票来偿还过渡性贷款。在新的资本结构里，股东即占相当少的比率。实务操作上，买方常先设立一家“纸上公司”(paper Company)来收购目标公司。此纸上公司的资本结构即是过渡性贷款及自有资金。透过“再融资”(refinance)该公司偿还过渡性贷款，同时利用公司法上的公司合并，将目标公司与纸上公司合并。
台湾宏基以约 l亿美元的价格收购美国(Altas)(阿图斯)电脑公司，先由关系企业从营运资金中凑齐 l亿美元，作为支付完成tender offer后的价款。而后，再由中央银行提拨外汇存底2000万美元经由交通银行贷给宏基(成为台湾动用外汇存底融通民营企业国外收购公司的首例)，与香港的英商Barclays Bank(巴克莱银行)及美国商业银行所属的 BOA Asia Limited(美银亚洲公司)，联贷8000万美元给宏基作为此项收购的长期资金。此种资金安排算不算 LBO呢?基本上，在美国所谓的 LBO必须是目标公司增加负债，而非买方，所以由于宏基系本身举债来收购，则当然不是 LBO。
前述 LBO，从财务观点来看，是一种目标公司资本结构的重组，减少股本，增加负债。在会计上的作法，则可通过目标公司的“举债来减资”的作业来进行资本结构的重组，只是在我国此种作业涉及是否有银行愿意配合。此外，税务部门是否接受此种理由的减资，须有债权人的同意。毕竟减资不视为股利发放，没有股利所得的税负。就节税的观点而言，收购后初期的新增利息支出可抵减所得，而对买方而言，后期的获利用以还债替代发放股利，可节省股利所得税负，并提高股票价值。
----摘自《兼并资本运营核心论》，维高 编著，中国物资出版社 1997年版
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